中国石化股票代码宁波银行股票代码(宁波银行股票行情今日)

2021年4月26日发(作者：关于中信国健兰生股份(600826))

宁波地震受益股 银行股份有限公司价值分析及投资建议
撰写：张博伟
在撰写该报告之前，我们分析了影响宁波银行未来经营情况的有关因素，包
括宏观经济、区域经济、中国银行业整体经营情况、及宁波银行历史经营业绩、
资产质量等。通过分析，我们认为2010年下半年公司所处的经营环境与上半年
相比在一些领域会发生改变，如信贷环境、货币政策等，但总体将保持稳定，公
司经营策略基本不会发生变化。基于以上假设，我们将对2010年宁波银行的业
绩作出估算，结合目前银行业的估值水平对公司的股价作出合理估计，并提出我
们的投资策略，以供参考。
初步结论
1、银行业的合理估值区间为PE 10—15倍，城商行相对于同行业有一定的
溢价空间；通过对三家城商行的比较以及结合市场上的表现来看，宁波银行相对
于其他城商行短期内更具投资价值，我们认为其合理的PE为15—20倍。
2、宁波银行定向增发价格定在11.63元，从定向增发参与情况来看多数股
东抛售意愿不大，我们认为11.63元附近股价会有所支撑；
3、2010年7月19日限售股解禁短期内对股价预计影响不大，但中长期会
有一定的抛售压力；
4、宁波银行2010年每股收益预计为0.75 至0.78元之间，按照2010716
日的股价计算PE为15.02—15.52倍，处在安全的区间内，建议短期持有。
5、我们认为短期内宁波银行股价的合理区间为11.25元至15.00元之间，这
是根据宁波银行2010年EPS预计为0.75元（相对保守估计），且合理估值区间
在15至20倍PE内计算得出。
1 14

以下为分析过程：
分析过程
一、 银行业估值情况
(一) 全球银行业估值情况及与A股的比较
从美国股市长期平均的估值水平来基金净值查询基金豆 看，经济进入稳定低增长期之后，银行股
平均 PE 约为 13 倍，最低曾达到 7 倍；PB 平均为 2 倍，最低曾达到 0.5 倍。
日本 05-08 年期间，银行股 PE 平均约为 16 倍，最为为 13 倍；PB 约为 1.5
倍，最低曾达到 0.8 倍。
发达市场银行业估值长期均值和最低值

P E
市场
美国
银行业
市场
欧洲
银行业
市场
日本
银行业
香港 市场
TOPIX 银行业
恒生指数
2005.1-
1993.9-
16
15

97’东南亚
13
713*
08Q4
98Q3
彭博欧洲 500 银行业指数
TOPIX
1998.2-
2005.1-
12 13
次贷危机
18 13 08Q4
n.a.
S&P500 银行业指数
彭博欧洲 500 指数
1993.5-
1998.2-
11 12
14-16
次贷危机
次贷危机
7
n.a.
09Q1
`
S&P500 1993.5- 18-20
次贷危机
10
08Q4、09Q1
期间 长期平均值 事件 最低值 时间
2 14

银行业|陆家嘴股票
PB
美国

欧洲

日本

香港

市场
银行业
市场
银行业
市场
银行业
市场
银行业
恒生金融业指601339数
1993.9- 15
97’东南亚
3.55* 98Q3
S&P500
S&P500 银行业指数
彭博欧洲 500 指数
彭博欧洲 500 银行业指数
TOPIX
TOPIX 银行业
恒生指数
恒生金融业指数
1993.5-
1993.5-
1998.2-
1998.2-
2005.1-
2005.1-
1993.9-
1993.9-
2.7
2
2.2
2
1.5
1.5
2.1
2.1
次贷危机
次贷危机
次贷危机
次贷危机
次贷危机
次贷危机
97’东南亚
97’东南亚
1.5
0.5
1.2
0.5
0.8
0.8
12*
0.70.9*
08Q4、09Q1
09Q1
09Q1
09Q1
08Q4
10Q2
98Q3
98Q3
*危机前最低值
A 股银行基于09 年的PB 为2.04，排名全球第二；PE 为11.3，排名依旧
处于全球倒数第二。（6月4日收盘价）


从全球市场来看，不论是PE还是PB，银行股的估值低于市场的平均水平
是普遍现象，银行股的估值水平在全球差异不大，区间在11—16倍之间，中国
3 14

|002177御银股份

现在的PE水平在全球已处于较低的水平，并且低于金砖四国中的其他三国，PB
则相对出于较高的水平。仅从PE值来看，目前市场对与中国银行股的估值有些
过于悲观。

(二) 香港银行股历史估值水平比较
通过对照94年起香港银行股与恒生指数的PB值对照，香港银行股的PB大
部分时间在1至3之间徘徊，和恒生指数PB相差不大。其中最低值是在97年
亚洲金融危机时创造，约为0.8倍，

(三) A+H银行股比较
如下图所示，A+H股在A股的市场大多数时间都表现为对H股的溢价，这
一溢价空间在07年时到达了顶峰，随后逐渐回落，截至2010年6月，A+H股
在两市已基本不存在溢价，这一表现在A+H银行股股中更甚，目前A+H银行股
A股市场对H股市场已表现为折价，平均折价率为10.48%，为历史最低值。
4 14

A+H股在两地市场的溢价情况
银行名称
招商银行
民生银行
交通银行
中国银行
建设银行
工商银行
中信银行
农业银行
平均溢价率
A股股价
13.65
5.26
6.06
3.43
4.73
4.15
5.6
2.69
H股股价
19.12
7.07
8.31
4.11
6.32
5.69
5.07
3.27
10.48%
H股溢价率
22.06%
17.13%
19.49%
4.42%
16.43%
19.48%
-21.11%
5.93%

通过上述分析，我们认为A+H银行股在两地的历史高溢价情况在未来再次
重复的可能性很小，最终在两地同时上市的股价将逐步趋同， 而10%以内的溢
（折）价率应属于正常的范围以内。所以，港股对于银行股尤其是A+H银行股
的估值具备较大的参考价值。目前，银行股在A股市场相对H股有超过10%的
折价，我们认为A股的银行股可能存在一定程度的低估。
5 14

(四) 银行业与A股估值水平值比较
A股中的银行股与A股做整体比较，可以看出银行股的PE值在历史上表现
总体好于A股和沪深300，但近期表现开始低于市场，和成熟市场中银行股估值
低于大盘的现象趋同。从PB的角度来看，从06年底开始，银行股的PB就始终
低于A股均值，现在两者的差异已接近历史最大值。

（6月11日股价）
从银行业估值水平来看，目前银行板块的绝对估值水平和相对其他板块的估
值水平已经处于历史较低的水平。根据国泰君安2010年6月28日中期银行业投
资策略报告，14家上市银行2010年动态平均PE和PB分别为10.1倍和1.73倍。
距离上次金融危机的历史最低点约有不到20%的空间。

(五) 宁波银行与国内同行业比较
通过与国内同行业上市公司的比较，可以看出宁波银行的估值要明显高于同
行业，按照2009年业绩计算，目前PE已超过20倍，高于排名第二南京银行4
倍左右，按照过去一年的PE计算，目前PE为19倍，同样高出第二名4倍左右。
从PB来看，宁波银行估值略高于同行业其他上市公司，但不如PE值明显。
6 14

(六) 宁波银行估值高于同行业的原因
与四大国有银行及股份制商业银行相比，城商行资产规模较小、具备更高的
成长性，市场对其估值往往存在一定的溢价空间。而宁波银行相对于南京银行和
北京银行，资产规模最小、盈利能力并不突出，拨备覆盖率、资本充足率及核心
资本充足率甚至是三家上市城商行中最低，但是估值水平却明显高于其他两家银
行，原因何在？通过对三家银行的数据对比，我们认为这主要是因为宁波银行是
三家公司在金融危机中收入增长稳定，表现出了较强的抗风险能力所致。
2009年是金融危机对银行业的影响最为严重的时期，各家银行的增长速度
都有不同程度的下降，在三家城商行中，北京银行受金融危机影响最为明显，收
入同比下降3.33%，而这一数据在2009年是61%，利润增速则只有4%。宁波银
行无疑是这三家公司中表现最好的银行，尽管利润增长不到10%，但是收入却大
幅增加了22.67%，表现出了较强的抗风险能力。
收入增长

北京银行
南京银行
-3.33%
12.53%
4.00%
6.02%
利润增长
7 14

10
20
30
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作用。

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3

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宁波银行
小结
(七) 宁波银行历史估值情况

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51 job前程无忧
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4

通过对以上分析，我们得出以下结论：
收盘
PE
PB

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0
9

0
3

2
7
中旬，宁波银行的动态PE为13.83倍，PB为2.69倍。
三家银行的详细数据比较请见附件：三家银行数据比较
.xls
从宁波银行历史估值情况来看，从2007年上市至今，宁波银行的PE、PB
水平基本呈现出高开低走的态势，并于2008年年底到达最低点，当时的PE值
此外，宁波银行今年中期业绩预增70%—80%也对其相对高估值起到了推动
9.52倍，PB值为1.64倍。随后公司的估值水平基本与大盘表现同步，截至7月
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这个项目书是相当不错的，祝老拿到之后，已经来回看了好几遍，按说，他可和牛世龙不同，不应该在项目编号上纠缠，不过，总觉得这里面有深意。 工厂和工厂之间，就是如此。 秦振华点点头：“没错。” 王大庆点点头：“小黑缠着大伙儿，上过坦克，不过大伙儿怕出危险，所以只敢停了之后带它上去溜溜，那次被团长看到了，团长开玩笑，说可以训练它来炸坦克…” 发动机轰鸣，老解放向前开动，在经过进入战区的哨卡的时候，又领到了四把56半，五枚光荣弹。