七喜控股000333美的集团股票(美的集团股票分析)

股票0026132021年4月28日发(作者：12月1日,国家电投第一届董事会第八次会议在总部召开,国家多来米基金网)

证券研究报告
家电
2016年3月28日

评级（首次维持下调上调）
美的成为高分红收益股


美的集团（）年报点评
事件：美的集团发布2015年年报，公司实现营业收入1384亿元元人民币，
同比微降 2%；归母净利润127亿元，同比增长21%；整体毛利率25.92%，
同比提升 0.46 个百分点，经营活动现金流量净额为 267.60 亿元，同
比提升 8%。
点评：
? 家电业总体进入总量平稳的结构性增长期:随着中国经济增速放缓
及居民家庭传统家电拥有率的饱和，家电2015 年收入 1.4 万亿
元，首次出现同比下降 0.4%的情况，表明中国家电业自2015年
起已进入总量高位平稳甚至会略微下降的阶段，但在产品结构上
维持
最近52周走势：

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也呈现出一定的差异：空调零售额同比下滑 5%，冰箱下滑 2.2%，
洗衣机增幅约 1.8%，厨电增幅9.9%，可见厨电和洗衣机相对表现
良好，而空调冰箱表现稍差；从技术结构看，以智能化驱动的高
端产品在市场销售中仍保持增长势头；从渠道结构看，电商渠道
保持了高增长，占比进一步提升。因此，那些在产品结构上布局
齐全、技术结构上创新突出、渠道结构上重视电商的公司将能更
好的度过行业增速下滑期。
? 公司几乎所有产品的市场份额都保持了前3的领先格局：公司
2015年在厨电领域保持了压倒性的优势地位，分享了厨电行业的
快速增长，其中电饭煲市场份额42.3%，电磁炉48.6%，电压力锅
42.7%，电水壶32.2%
，都是行业第一，且远远领先于其它竞争者；
其它如微波炉市场份额也达到44谭仲明.6%的高比例，空调份额25.2%，
洗衣机21.3%，皆为行业第二；还有如油烟机、吸尘器、热水器、
冰箱、灶具等产品也处于前3或前4的市场地位。总体看，公司
主要产品的市场地位都比较高，尤其是当前唯一保持正增长的厨
电行业公司的份额特别高，这显著的对冲了空调市场下滑的风险。
? 技术创新和品牌优势是公司持续领先的基础：公司重视新品研发，
报告作者：



分析师：钱建

执业证书编号：S1



联系人：钱建

电话：0510-8283-2380

Email：QJ@



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不受任何第三方的授意、影响，特此申明。
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关核准具备证券投资咨询业务资格。
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2

“房间空气调节器节能关键技术研究及产业化”项目获得国家科技进步奖二
等奖，“空调智能化关键技术的研究与产业化”项目获中国家电科技进步奖
一等奖，“洗衣机动力学平台优化设计技术创新及应用”荣获“2015 年中
国家电科技进步一等奖”，“洗衣机智能感知技术创新及应用”荣获“2015 年
中国家电科技进步三等奖”。在智能控制、核心部件、新冷媒运用、高效节
能等技术领域不断创新推出“制冷王”、“制热王”、“静音王”、“舒适
星”、“i青春”等产品；洗深振业股票衣机领域推出了有手机远程遥控、智能提醒、故
障诊断等多功能的变频滚筒i-Bigger 智能洗衣机；；美的“鼎釜”系列电饭
煲有效解决了粘锅、无香味、夹生、溢锅等用户痛点。这些国家级大奖和诸
多新产品的出现表明公司产品的高份额不是偶然的，是公司产品背后的创新
研发机制有力推动的结果。 |中泰化学股吧
同时，美的品牌优势也确保了公司各类产品可以相互协同、共用品牌推
广，把产品优势转化为市场优势。公司作为国内家喻户晓的领先家电品牌，
以 716.11 亿位列中国最有价值品牌排行榜第 6 位。拥有全品类产品线的美
的充分利用了单一品牌的溢出效应、扩散效应，将其名牌光环从厨电扩散到
空调；从洗衣机扩散到其它。品牌优势因此进一步巩固，极大的推动了其市
场优势的确立。因此，我们认为公司凭借产品创新和品牌高地，可以实现市
场份额的持续领先。

智慧家居+智能制造的“双智”战略铸就公司未来空间预期
美的 M-SMART 智慧家居战略，从场景应用和需求设计各种智能产品，
实现快速连接、语音控制等功能，完成了与京东、阿里、小米、微信等系统
云平台兼容的智慧家居平台。从本届家电博览会公司搭建的模拟场景看，公
司已经可以为用户提供各种场景下的一体化解决方案；在智能制造方面则以
“智能制造+工业机器人”、“智能家居+服务机器人”为导向，进军机器人
新产业，未来随着产品的逐步成熟，可望铸就新的成长空间。
重视电商和海外的新兴市场战略平衡传统市场滑落风险：
随着传统渠道的衰退，电商渠道的份额日渐提升，从全社会商品零售占
比来看2015年电商占比已经超过10%，在家电领域一般认为电商份额在20%
左右，业内普遍认为电商占比还存在1倍的增长空，因此，只有那些充分认
识到电商渠道时代来临的企业才能赢得这一渠道新时代。美梦洁家纺股票的近年来加强了
与天猫电器城、京东、苏宁易购等主要家电电商大平台的合作，分享了电商
的大发展，如集团旗下小天鹅的电商销售额在2015年全网零售额增幅超过
110%，电商销售占比超过20%。
在海外市场拓展方面，美的去年海外销售额高达494亿元，从规模上看
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3

是家电业第一；从比例上看，占公司35.6%，也是大型家电公司中的龙头。
从增减率看，在去年国际经济动荡和人民币汇率波动的背景下，仅较2014
年微减3亿元或0.6%。最近进行的收购东芝及增加自有品牌海外销售等策略
都说明公司对海外市场的重视。
总之，美的在电商和海外市场的布局极大的缓和了传统渠道和国内市场
滑落的风险，实现了公司市场布局的均衡配置。
盈利率保持上升，财务结构稳健：公司2015年综合毛利率达到25.84%，
净利率9.84%，是2011年以来的5年高位水平，表明公司并未因收入扩大而
降低盈利率，产品价格水平总体上得到了维持甚至略有提高。公司期间费用
率16.17%，较上年增幅不大，说明公司的销售投入并未因市场竞争盲目扩大。
公司年末资产负债率近56%，在大型工业企业中属于较低的负债水平，反映
公司财务结构稳健。从现金流看，公司年末经营性现金流达到208亿元，保
持了正增长，也为公司此次推出大比例现金分红51亿元铸就了财务基础。这
导致公司年末加权净资产收益率实现了29%的较高水平。
空调冷热与收购东芝盈亏将影响2016年盈利增减：从产品收入结构看，
公司2015年空调业仍以644.9亿元的收入占据46.6%的绝对优势，但绝对额
却海宁皮城股票下滑82亿元（-11%）之多；小家电则以354亿元占据25.5%的份额居于第
二，且增加了27亿元；其它如洗衣机增加了20亿元（+20%）、冰箱增加了
17亿元。总体看，空调的大块头地位决定了其它产品的增长也不能完全对冲
下滑风险。
如果说2015年公司还可以通过小家电增长和金融业务贡献22亿来部分
弥补空调下滑的话，那么2016年要维持增长就要高度重视空调冷热和收购东
芝这2个不确定因素的变化。我们认为，去年以来全国一二线城市房地产销
售持续火爆，其中相当部分将在今年下半年开始逐步进入装修及家电购买阶
段，这有可能会逐步遏制空调市场的大幅下滑。当然，从2016年1月家用空
调产销数据看，内销出货282.31万台仍同比下滑26.0%，说明空调市场上半
年仍将很不乐观，预计公司1季报不会有惊喜。但随着夏季来临及房产热销
带动，估计下半年会明显好转。另外东芝白电收购因其处于亏损状态，短期
内预料有个扭亏过程，故也会成为影响今年业绩的一大不确定因素。
盈利预测与结论：公司通过完善的股权激励和组织层级再造，推动创新
机制与研发能力提升，多品类协同的市场竞争优势稳固，在今年房地产回暖
带动家电好转的背景下，预料公司今年销售收入可望扭转下滑态势，利润则
进入平稳阶段，故预计公司2016-2017年的每股收益为3.13,3.46，动态估值
在10倍左右，给予推荐评级。
风险提示：
行业销售滑坡行业竞争激烈

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第二百五十章 喷了 秦振华把电话递了回来，赵国栋没有伸手去接电话，良久，紧握的拳头也放松了，好了，反正领导也知道了，自己再打过电话去，也不知道能说什么了，干脆，就等等好了。 “可以。”秦振华回答道。 这，这怎么可能？刘大军看了看自己的手表，现在才刚刚一点，也就是说，人家估计在两点钟的时候，就能把所有的发动机都换好了？ “病号刘大军。”