中国石化股票代码白酒股集体仆街带崩大A，这4个细分方向可趁势抄底？
泰山石油股吧近日，以贵州茅台、恒瑞医药、药明康德、中国中免为首的抱团股大幅杀跌，贵州茅台在最近的三个交易日跌幅超10%。市场从“牛头熊身”演变至“熊头牛身”，市场悄然间发生了什么？如何看当前市场的投资机会？同花顺专家团专访了建信基金权益部联席投资官王东杰先生。
嘉宾简介：王东杰，建信基金权益部联席投资官，清华大学本硕博，12年投资老将，擅长价值成长投资，在管产品获得银河三年及五年五星评级。
嘉宾核心观点：
深次新股1、去年由于疫情的特殊原因，导致全球都在超量投放货币救市，但随着经济逐步复苏，今年的货币政策将采取逐步收紧的货币政策。
2、在流动性整体收紧的背景下，高估值的公司压力会比较大，比如基本面可能存在无法兑现的情况，今年的投资将更回归于看公司的基本面与业绩。
3、今年看好与消费升级相关的品牌消费品、与高质量发展相关的智能制造、与科技相关的互联网行业、与顺周期相关的大金融这四个行业的投资机会。
4、考虑到大金融行业估值处于历史极低位置，而基本面有望反转，未来很可能出现估值和业绩的戴维斯双击，有比较好的投资机会。
5、随着5G逐步普及，未来云计算、AI应用、企业数字化转型会进一步展开，我们更看好拥有用户粘性、可持续性发展的产品型和平台型互联网企业。
6、从长期来看，高端白酒整体的涨价幅度会比目前市场预期的更好。从中短期来看，超预期的点主要来自次高端白酒标的。
访谈详细内容：
1、此前一段时间，市场分化严重，“牛头熊身”和“熊头牛身”轮番上演，您如何看这种市场现象？
王东杰：我认为这一市场现象背后的原因可以分成两类：
1）不同公司间基本面有差异。优质公司的业绩增长明显好于小公司，二者在业绩层面存在着明显差异。经济高速发展阶段的时候，很多小公司会出现，阶段性业绩比较好。但是当经济降速，整个贵州茅台a股行业的竞争格局稳定之后，小公司在弯道超车的机会将减少，同时，龙头公司的增速加快，业绩表现也更为优异。
2）现在处于基金大发展的时代。很多明星基金经理管理的资金规模庞大，在大的资金体量的情况下，基金经理通常不会选择配置小公司。因此，机构抱团配置龙头公司的现象也比较严重，进而加剧了大小公司的分化。
2、那像“牛头熊身”这种市场风格以后会是常态吗？
王东杰：我认为应该辩证地看待这一问题。
1）首先，对于竞争格局较为成熟的行业来说，这一现象可能会存在。尤其当经济发展降速，小公司会因经济不景气而停滞不前，但对于龙头公司的发展十分有利，其业绩增速会持续向好，同时基本面走强，导致市场两极分化严重股票300263。
2 ）但对于竞争格局尚未稳定的一些新兴成长型行业来说，这一现象并不绝对会出现。在这类行业中，小公司能够有机会突破重围，在市场中占据一席之地。
3、最近大家都在讨论宏观流动性，您如何看今年的货币政策？
王东杰：今年的货币政策将采取逐步收紧的货币政策。去年由于疫情的特殊原因，导致全球都在超量投放货币救市。但随着经济逐步复苏，流动性会慢慢恢复常态，逐步收紧，节奏层面，我国给出的的方向是不急转弯。今年经济修复过程中货币政策会逐步回归常态。
4、宏观流动性变化对我们投资有哪些影响？
王东杰：多鹏华国防重因素扰动下，市场对宏观流动性紧平衡的预期实际上有所前移。去年四季度以来部分一线城市局部房价的快速上涨，引发了局部地产和信贷政策的收紧，部分银行新增按揭贷款利率普遍上调，同时银保监会也针对去年下半年以来经营贷的使用回溯彻查，加剧了投资者对于未来流动性和信用持续收紧的预期。在流动性整体收紧的背景下，高估值的公司压力会比较大，比如基本面可能存在无法兑现的情况。今年的投资将更回归于看公司的基本面与业绩。
5、在这样的大环境中，您看好哪些细分领域的投资机会？
王东杰：1）与消费升级相关的品牌消费品
消费是典型的“坡长雪厚”的行业，在海内外市场都是产生大公司的摇篮。我国拥有全世界最大的消费品市场。一方面，一二线城市随着人均收入水平的提高，消费升级势不可挡。另一方面，低线城市随着渠道下沉正处于消费觉醒阶段。在消费品的投资中，核心竞争要素是品牌和渠道。两者比较，我们更看重品牌。因为品牌可以占领人们的心智，可持续性更长，更适合长期投资。我们会在消费赛道中优选品牌消费品进行投资。
2）与高质量发展相关的智能制造
从全球分工的角度看，中国世界制造大国的地位已经充分确立。国内庞大的工程师红利，强大的基础设施建设，完善的产业链供给，使得我国在制造领域的竞争优势不断提升。未来，随着国内大批优秀制造企业出海，我们会到看到越来越多的世界级制造龙头出现。具体来看，我们认为以新能源、机器人、自动化为代表的高端制造板块需求高速增长、具备全球竞争力的优质企业层出不穷，我们会从成本优势和技术优势两个角度出发，深度挖掘制造业的投资机会。
3）与科技相关的互联网行业
科技是推动社会进步的重要抓手。互联网在过去十年不断改变人们的生产、生活方式。互联网可以提高效率、减少信息不对称，降低交易成本。随着5G逐步普及，未来云计算、AI应用、企业数字化转型会进一步展开。从商业模式划分，互联网企业分为项目型、产品型和平台型三类。我们更看好拥有用户粘性、可持续性发展的产品型和平台型公司。我们一直以来在互联网研究上投入大量精力，并挖掘出一批优秀的标的，未来很看好相关领域的投资。
4）与顺周期相关的大金融
疫情打乱人们的正常生活，与经济强相关的顺周期行业基本面跌入谷底。我们预计随着疫苗逐步接种，特效药不断研发，国内外疫情较2020年会迎来根本性的改变。国内和全球经济在21年会形成共振向上的局面。考虑到大金融行业估值处于历史极低位置，而基本面有望反转，未来很可能出现估值和业绩的戴维斯双击，有比较好的投资机会。
6、您作为一个价值投资者，面对A股行业和热点频繁切换，您是如何保持投资风格的？
王东杰：我认为要找到适合自己并长期正确的投资方法。我所遵循的是价值成长学派投资理念，即发掘优质的公司并长期持有。我认为该投资理念与我个人的经验以及价值观吻合，也是长期正确的，我将一直坚持。
具体来说，我坚持主场作战作投资，在自己熟悉的领域即能力圈范围内投资。我认为这也同时是对投资人负责的体现。在我的投资原则中，我遵循三个“不”：一是不投资复杂的行业。二是不挣博弈的钱。我的选股原则主要是看重公司基本面的情况，及其是否可以兑现。三是不追逐市场热点，不做仓位。
我管理基金的特点是个股集中，行业分散。个股集中主要是由于我对于所研究的公司跟踪了四五年以上，所以我主张重持股，通过个股集中来赚取超额回报。第二，行业分散。过去五年中，我的持仓涉及科技、消费、军工、制造、周期多个行业，背后的原因就在于我希望通过行业分散来控制回，希望长期能为投资者带来良好的投资体验。
7、注意到您的产品配置了高端白酒股，您认为白酒行业未来还有哪些超预期的点？
王东杰：从长期来看，高端白酒整体的涨价幅度会比目前市场预期的更好。原因在于整个高端白酒的利润率弹性较大，这个行业的增长空间也极具潜力。从中短期来看，超预期的点主要来自次高端白酒标的。这类白酒位于600块钱左右的价格带，且扩容速度较快。其中市场占有率较高的次高端品种有望获得更突出的表现。
|暴力哥8、您如何看白酒股短期估值和盈利增速严重不匹配的问题？
王东杰：首先根据2020年业绩来看，白酒股估值和盈利不匹配的原因在于2020年受疫情影响较大，白酒股业绩增速受限，而由于市场流动性宽松推升了估值。而展望2021年，随着市场对于疫情的担忧将逐步减弱，以及消费需求的恢复，白酒股的业绩增速也将得到明显提升。
展望21年，随着业绩的高速增长，高估值有望被消化，估值水平将有望逐步回归到合理的区间。回归的过程当中，股价整体还是会呈现上涨的趋势。但是业绩的弹性，尤其是利润的弹性更大，因此利润的增速相比股价的增长会更快。所以我认为只看去年，确实有不匹配的情况，但是展望2021年，不匹配的情况会逐渐得到缓解。
|非洲证券交易所9、看您又在发行新的基金，现在这种“牛头熊身”的市场风格，您将从哪些板块精选个股，如何挑选自己的重仓/持仓股？
王东杰：首先，我仍坚持价值成长策略，既看基本面，又看估值。坚持以合理价格买入优质公司，并长期持有，与时间共同成长。我将重点投资四大领域：跟品牌相关的消费品、跟高质量相关的智能制造、跟科技相关的互联网以及跟顺周期相关的大金融。
具体到个股选择，主要有三大标准：首先是赛道好。对于好赛道的判断聚焦在赛道所处周期、竞争格局及技术变革三个维度。其次看公司。一方面，公司核心竞争力要强，要具有独特资源优势、牌照优势、品牌优势、成本优势及规模效应。另一方面，公司管理层要优秀，引领公司拥有行业领先的商业模式，并能让公司保持充足的现金流。
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风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
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