权威配资世界今年上涨82%的白酒股，明年还能继续牛吗？｜A股2021投资策略①

白酒市场的涨价往往是自上而下的。第八代五粮液出厂价格在中秋节后已每瓶上涨50元左右，五粮液未来也推出更高端产品，冲击飞天茅台消费市场；泸州老窖旗下核心单品国窖1573出厂价格在中秋节节后也已上涨60元/瓶，旗下其他中高端产品将上涨70元至150元不等。需要指出的是，这是头部酒企旗下高端产品今年来的第二轮涨价。此前的端午节，部分白酒产品已经掀起第一轮涨价潮。

对于未来，投资者更看重以茅台为首的酒品未来涨价预期。

随着高端白酒不断提价，次高端白酒也在补位此前高端白酒遗留下的价格带。今年以来，郎酒旗下青花20开票价上涨20元/瓶，批价与终端价稳步提升；山西汾酒旗下青花30出厂价上调90元，终端价提升到680元左右；洋河股份（002304.SZ）将旗下高端产品“梦6”将全面升级为“梦6+”，除了净含量提升外，价格也水涨船高，目前梦6+终端价已提升至620元左右。

对于明年一季度，市场预测也较为乐观。由于今年第一季度疫情因素影响，商务宴请、大众聚餐、走亲访友等消费骤降，各酒企特别是中高端白酒销售收入及净利润基数较低。预计明年一季度，特别是春节期间，国内白酒消费相较今年将出现大幅提升，从而带动酒企业绩同比大幅增长。

数据来源：Wind、界面新闻研究部这一点通过今年各酒企净利润情况也能得到佐证。从企业层面来看，近几年来上市酒企业绩整体优于行业平均水平，头部酒企更为明显。今年前三季度，仅贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖等头部酒企净利润同比呈现不同程度增长，而其他酒企净利润则或多或少下滑，金种子酒（600199.SH）甚至出现亏损状况。

头部白酒业绩疯涨的时代或将消退。从各家券商预计业绩增速来看，贵州茅台和五粮液等头部酒未来五年的收入复合增速在15%以内，其中贵州茅台在12%左右，五粮液在15%以内。即便有涨价预期，头部酒企业绩增长幅度也有限。

在次高端产品竞争加剧背景下，具有核心区域优势的酒企相对有竞争力。目前，各酒企都在发展全国化路径争夺市场。由此，立足本省市场可以有效为拓展省外市场提供“弹药”，使自己立于不败之地。一般而言，拓展省外市场需要更多投入销售费用，影响公司净利润。以江苏市场为例，今年前三季度，洋河股份和今世缘（603369.龙腾四海指标SH）是少数中高端酒企中净利润同比正增长。而山西的头部酒企山西汾酒同期净利润也实现35.45%的正增长。同样，从安徽市场来看，虽然古井贡酒（000596.SZ）今年前三季度营收下滑1.63%，但口子窖（603589.SH）和迎驾贡酒（603198.SH）营收分别下滑22.47%和15.82%，对于古井贡酒来说，其在安徽省内市场的市占率实际是进一步提升。

数据来源：Wind、界面新闻研究部高估值不可持续

从历史数据看，目前各酒企估值都处于历史高位。以申万行业白酒市盈率为例，目前行业市盈率高达55倍，处于十年来最高值。