股票600166(福田汽车股上证早知道价未来估值)

2021年4月26日发(作者：2020年6月21日安徽亳州涡阳大豆价格行情经评论(cjpl)股)

当前价：6
.48(2013年1月18日)
福田汽车的目标价位：6.9元
买入评级

福田汽车(600166)
一、 公司概况
（一） 公司发展沿革
北汽福田汽车股份有限公司（简称福田汽车）成立于1996年8月28日，是一家跨地区、
跨行业、跨所有制的国有控股上市公司。福田汽车于1998年5月11日首次向社会公众公开
发行人民币普通股5000万股,并于1998年6月2日在上海证券交易所上市，股票代码
600166。总部位于北京市昌平区，现有资产近300多亿元，品牌价值达428.65亿元，员工
近4万人，是一个以北京为管理中心，在京、津、鲁、冀、湘、鄂、辽、粤、新等9个省市
区拥有整车和零部件事业部，研发分支机构分布在中国大陆、日本、德国、中国台湾等国家
和地区的大型企业集团。
（二） 公司主营业务及主导产品
福田汽车坚持“商业模式、科技创新、管理创新、人才开发、全球化”的经营方
针，在全面发展商用车的同时，注重将商用车|换手率多少算高全系列发展构建的黄金价值链延伸开发
相关联产业。汽车与新能源汽车、新能源、工程机械、金融、现代物流与物联网五大
业务板块共同构成了优势互补、资源共享、相互支撑的黄金产业链。
福田汽车主营商用车，营业收入主来源于中重卡和轻卡，2012年的销售收入两项
分别占到了52.24%、38.59%的比例。
(三)公司的行业地位及影响力

公司作为全国商用车行业龙头企业,连续8年蝉联商用车行业销量第一,是中国商用车
第一品牌。2012年福田汽车再次领衔国内商用车行业，收获62万辆的销量，市场份额同比
提升0.5%。同时，福田汽车的品牌价值也跃升至428.65亿元。
2012年福田汽车市场占有率16.4%，其中中重卡位居行业前三甲（国内），轻卡从1999
年保持第一至今，市场占有率高达21.2%。

二、 基于宏观经济和行业基本面的投资机会分析

（一）宏观经济分析
利率方面
2012年的利率债市场可以大致分为3个阶段:收益率在1至4月的震荡走
高、5至7月的快速下行和8月至12月的再度震荡走高。2012年经济运行情况大体呈
现两头高中间低的情形,面对欧债问题引起的国内经济减速,管理层的刺激政策落地快,力

度适中,以基础建设投资为主要手段,经济运行在经历了小幅回调后企稳回暖。预计这一
政策思路会在未来的一段时间内得到延续。
货币方面
中国央行在“稳增长”的背景下两次降息，两次下调存款准备金率，并
首次实施不对称降息以支持实体经济。
2012 年6 月末，广义货币供应量M2 余额
为92.5 万亿元，同比增长13.6%。当前，支撑中国经济平稳较快发展的基本
面并未发生根本性变化，在宏观政策预调微调的协调配合下，中国经济继续
保持稳定增长。

公开市场操作方面
2012年公开市场共有7850亿元央票到期，央行未发行新央票。
自从6月下旬起央行逐步将逆回购操作纳入常态化操作以来，该项工具累计滚动投放60380
亿元，累计到期55400亿元，净投放规模达到4980亿元，已成为央票到期以外的主力货币
投放手段。至此，2012年度央行公开市场操作总计实现净投放14380亿元。
总体方面 2012全年，转型成为宏观经济的主要特征，经济增长中枢下移，而政策促转型
所释放的政策红利带来结构性机会。三驾马车中内需对经济的拉动依然较强，在政策刺激和
物价回落背景下，消费实际增速有所提高;受房地产调控的拖累，固定资产投资进一步下滑;
由于全球经济复苏前景黯淡，出口对经济的贡献将成为负拉动。2011年GDP同比增长9.2%，
2012年GDP增长率估计为7.8%。整体上，2012全年政策取向是货币政策中性偏松、财政
政策积极促转型。


（二） 行业基本面分析
展望2013年的汽车行业，内需和政策这两大驱动力仍将持续，同时，“出
口”复苏有望成为刺激行业发展的另一亮点。

受益经济持续复苏带来的消费升级，2013年内陆省份的汽车需求预计将继
续快速增长。中金公司指出，从国内历史经验来看，人均可支配收入达到1.4
万元时居民步入汽车消费区间。03年以来沿海省份步入汽车消费区间，成为
03-07年汽车销量维持20%以上增长的主要推动力；09年起，占全国人口比重42%
的内陆省份人均可支配收入逐渐达到汽车消费区间，将推动未来几年汽车销量持
续快速增长。从发达国家经验来看，当千人保有量低于150辆时，汽车消费呈现
井喷特性。我国目前千人保有率为30辆，近年来汽车消费仍将处于快速增长期。
政策方面 从2011年起，在国家宏观经济政策导向下，汽车产业相关政策
开始由以促进汽车消费为主向鼓励汽车技术进步、促进节能减排转变。今后这种

政策趋势仍将延续。此外，在汽车出口和汽车消费者权益保护方面，也有望推出
新的政策措施。
此外，外围经济复苏带来的出口回暖，有望成为2013年汽车行业的又一引擎。
我国是商用车生产和销售第一大国，中重卡和大中客销量位居全球前列，出口市
场具备增长潜力；凭借着规模和品牌优势，我国汽车零部件公司也开始跻身于全
球主流汽车零部件供应商。2013年出口的回暖将为商用车和零部件子行业的发
展构成强大的推动力。
三、 基于公司财务状况的投资价值分析
（一）收入与盈利能力分析
2012年三季报,前三季度实现营业收入为332.01亿元,实现归属于上市公司股东的净利
润为15.57亿元,基本每股收益0.66元股。公司营业性利润前三季度亏损约2.28亿元,幅度过
预期,原因主要是工资性费用导致的管理费用绝对规模同比大幅上涨(+4.14亿元),另外,重卡
业务合资后贡献收益同比减少。
前三季度业务增长基本符合预期。前三季度公司实现各类整车销量46.56万辆,同比增
长-6.6%,其中中重卡实现销量7万辆,同比增长-20.00%,另外康明斯发动机实现销量5.46万台,
同比增长50.40%。 管理费用支出意外增加使得轻卡等合并业务三季度出现亏损约2.28亿
元。报告期内,公司管理费用比达到5.03%,而上年同期仅为3.03%,其绝对规模达到16.71亿
元,同比净增加了约4.14亿元,原因主要是人工成本上涨,工资性费用增加所致。 中重卡业务
合资后贡献收益大幅减少,其中三季度亏损约1.2亿元。三季度公司增加净投资收益为-0.61
亿元。而根据福田康明斯发动机销量判断,其12年实现盈亏平衡的可能性较大,因此来自中重银行汇率、外汇汇率

卡业务的投资收益三季度应为亏损,规模约为1.2亿元左右。 下调公司12年盈利预测至14.09
亿元。公司业绩增长符合行业2012年所属行业的增长特征,也基本符合前期的预测,但幅度上
还是超过了前期的预测,主要是公司意外增加了管理费用的支出,另外,中重卡业务合资前期
利润下滑的幅度也超过预期。
（二）资产营运能力分析
相关指标计算如下：

应收账款周转率
营运能力
分析

存货周转率
流动资产周转率
固定资产周转率

总体上来说，该企业的资产管理能力还可以，但急需加强管理水平。而且，
在企业营运能力方面，福田在同行业中排第9位（汽车行业的均值为38.84），
在这里我们不得不承认该企业的经营能力还是不错的。今后该企业要想有效地运
用资产创造收入，其一是要不断提高企业的销售收入；其二应该合理安排资产结


2008年
51.36
10.90
7.12
9.92
2009年 2010年 2011年
63.10 58.57 34.40
10.89 8.49
5.67 4.02
7.91
3.82
13.02 13.80 8.54

构，着手提高对流动资产的利用和管理水平，尤其是要加强对应收账款和存货两
方面的管理。


（三） 现金流与偿债能力分析





四、 基于技术面的投资价值分析

K线形态较弱，空方相对占优 。成交换手下降，延续弱势状态。近期走势弱于大盘和行业，注意风险。

近两周内缺乏资金关照；从一天盘面来看，盘中抛压仍大。最近几天股价短线正在下跌，不宜抢反弹；该
股近期的主力成本为6.67元，股价在成本下方运行，未来难有表现；本周多空分水岭5.59元，股价如运
行之上，中线持仓待涨。中线处于上升趋势，短期走势较弱，处于空头区间，近期走势弱于大盘和行业，
注意风险，成交换手下降，延续弱势状态



五、 其他
（一）核心观点

大盘股，市盈率较低，低价股。基本面向好。产品呈多元化态势，但主营业务集中，业绩明
显大涨，管理成本控制在较稳定水平，资产有迅速扩张之势。为商用载货车业第二大公司，
盈利能力在行业中的优势不太明显。资金连续4天流出，共流出6654.07万元。近期走势弱
于大盘和行业，注意风险。
公司2012年业绩基本符合预期。营业收入下降14.73%,但销量表现总体好于行业,仅有轻客
销量增速低于行业平均。受益原材料降价、毛利率提升1.1个百分点,但因竞争加剧、期间

费用侵蚀业绩,营业利润大幅下滑66%。受益资产评估、营业外收入高达20.9亿元,推动归
属净利润大幅增长160%。重卡与戴姆勒合资,短期影响业绩贡献、长期有利于业务发展;轻
卡及发动机业务盈利能力有望持续改善;新能源汽车短期业绩贡献有限、为未来培育增长点。

（二）风险提示
风险提示：中重卡销量底部到来时间迟于预期;行业销量低于预期;行业竞争加剧导致车价下
行压力。宏观经济风险;关联交易风险;产能未达产风险。经济继续下行影响公司产品需求,
原材料成本上升影响盈利能力。提示宏观经济硬着陆和原材料价格上涨削弱公司盈利能力的
风险。



投资评级说明
：中重卡业务有望受益于13年行业销量由负转正以及与戴姆|603878勒的强强联手
预计重卡行业在经历了连续两年的下滑后,将在13年实现销量10%的正增长,福田有望充分
受益于行业恢复。公司业绩弹性较大,短期的利润的不确定性存在一定的必然因素。我们依
然坚持前期报告中对公司价值的基本判断,即公司属于较好的投资标的,同时可把握其产能扩
张、业务结构升级及其背后的战略性机会。维持公司“买入”评级。

王参谋总结的，也是某些人心中的想法了。 大家伙都是平级的，说到底，也没有太多的责任心，反正，日子过一天是一天。 “当然可以。”谢惠民说道：“我们这款炮，目前正在进行着初步的测试，前几炮，已经测试过了膛压，这款坦克炮，目前测定的结果，它可以稳定承受的膛压，在470兆帕左右。” 一机厂的活力，是怎么来的？ 他们刚刚实现了百分之七十的国产化，通过了一千小时的测试，而对手呢？阳渭柴油机厂，已经实现了百分之八十以上的国产化，而且，测试时间人家已经达到了两千小时。 好大啊！ 开回来了坦克，张向阳还带着不可思议：“秦振华，你到底是怎么做到的？” 几天的时间，一晃而过。 现在，就在这里看看吧，是不是那个家伙，哼，大比武重要，我们晓玉考大学就不重要了吗？你提前通知一声不行吗？带着那么多的问题过去，结果呢，人没见到！ 哪怕是他们自己要试车，也是做出来一模一样的，装到那辆M48坦克里面去替换，这样就能最大限度地保证其他条件不变，方便测试，而秦振华呢，居然把这辆坦克给改造了！ “其次，就是坦克炮。”秦振华说道：“我们的坦克炮，如果能够采用电渣重融钢和身管自紧技术的话，就能显著地提升坦克炮的膛压，承受的膛压高了，自然就能用更多的装药，炮弹出炮管的速度增加，这威力自然就大了。” 想想刚刚那个聂建强的挑衅，杜友文还是没好气，对这个谢惠民，或许要尊重一下，那个聂建强，就得挖苦几句了。