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下周股市2021年4月28日发(作者：华能国际(600011)华能国际)

科创板股票溢价效应分析
郑治豪


【摘 要】摘要：本文通过观察科创板股票的交易数据，结合科创板股票挂牌政
策进行对比与分析，确定了科创板股票价格存在的溢价效应，以及导致此溢价
效应的因素。本文利用统计分析，确定了溢价因素对股票市盈率的影响方式，
以及溢价因素之间的相互作用方式。最终，立足于买方视角，确定了针对科创
板股票的最佳投资策略。
中天证券大智慧
【期刊名称】《全国流通经济》

【年(卷),期】2019(000)026

【总页数】3

【关键词】科创板；溢价；买方投资策略

【文献来源】
https:demic-journal-cn_china-circulation-
economy_

文献识别码：A

一、研究背景

1.科创板股票的性质与挂牌的意义

科创板股票是我国A股股票市场的全新交易板块，全称“科技创新板”，专门
服务于科技型和创新型企业投融资活动。

从板块创设目的来看，科创板与新三板有所类似，但其股票挂牌条件存在明显
不同：公司主营业务方面，新三板要求业务明确，而科创板要求属于科技创新
业务；持续经营时间方面，新三板要求为2年，而科创板要求为3股票300029年；董事治
理方面，科创板相比新三板也有进一步的要求。可见科创板的挂牌审核比新三

板更加严格，且更加重视公司的科技创新实质。

另一方面，科创板的挂牌审核也有创新之处——即首次摒弃了直接对股本、盈
利、现金流等指标设置准入限额的做法，改为设置五类条件：“连续2年盈利，
净利润超过400万元；最近1年盈利，营业收入不少于2000万元布林中轨；市值大于
2亿元，营业收入不少于2000万元，现金不少于200万元；市值大于3亿元，
营业收入不少于2000万元；市值大于6亿元，净资产大于4000万元。”只
需满足一项即可挂牌上市。此外，科创板制度创新还包括：参考“六孰低”方
法制订股票交易价格，首次采取注册制试点等。

综上，科创板是一块更严格、更科学、更优渥的实验平台，奉行“轻视现时盈
利能600537股票力，重视未来成长潜力”的选股原则。一批富有潜力的科技创新型企业将
在科创板的红利下蓬勃发展，引领我国上市公司科技创新产业生态的形成。

2.科创板股票的集体高估现象

自2019年7月22日科创板第一个交易日，大部分新股的市盈率均飙升到了其
发行市盈率的2倍以上。截至第一周收盘，科创板25只新股的市盈率平均增
长217%，价格高估效应不言而喻，初步判断原因如下：

(1)行业风险更高。科创板股票均为科技创新企业，行业不确定性强、个股风险
大、股价波动率高，但经营利润也相对可观。故投资者会以较高的买入成本换
取未来投资收益，由此抬高股价。

(2)超募比率更高。超募比率即实际募集金额与计划募集金额的比率，反映公司
的实际募资情况。科创板股票超募现象严重，其中20只股票的实际募集金额
超过了计划募集金额，最高超募比率达267%，股价必然超预期上升。

(3)成长能力更强。根据审沪市大盘 核机制，科创板新股均具有较强的未来成长能力，这

一特征通过投资者的心理预期反映在了当前股价上，即投资者认为成长性更强，
则股票价格越高。

此外，科创板股票还存在其他几点明显特征：

全新的交易制度：相比A股其他板块，科创板股票实行了截然不同的交易制度，
如：股东自上市之日起36个月内不得减持；日涨跌幅限制为20%，交易手数海越股份股票
限制为每手200股等。

科创板市场普遍供不应求：首批获准上市的科创板股票仅有25只，而市场上
存在大量急于买进的投资者，科创板股票一股难求，这一供不应求的状态导致
了股价的大幅上升。

注册制的引入：科创板股票是我国首次进行的注册制试点，注册制发行信息公
开、权责明确，相比之前的核准制发行，单位股票具有更高实际价值，意味着
股价会超出核准制下的估计数。

3.分析科创板股票溢价效应的目的

通过分析科创板溢价效应，可以将A股各板块股票之间的价格差距进行组合分
解，划归为若干个因素导致的溢价效应。由此，可以通过改变参数的简单方式
消除各板块股票之间的价格差异，从而利用主板、中小板等已有板块的丰富交
易数据，对科创板股价走势进行有效预测。另外，科创板股价与行为金融也有
密切联系。鉴于科创板新股在主板中存在大量对标股，故科创板新股价格虽然
在短期内|600383股吧会有剧烈波动，但其长期理论价格必然稳定在主板对标股的价格附近。
这一波动过程反映了我国投资者可能存在的反应速度或盲从效应，成为我国股
票市场有效性的精准“探针”。

二、研究思路

当想到这里的时候，心中突然就有了一种甜蜜，再望着秦振华的时候，感觉到自己的脸都有些发烧了。 而现在，牛世龙过来找方显喝酒，也就算了，但是，这话里带话，说现在这个项目原本是坦克设计所的，和一机厂没关系，但是，坦克设计所却把项目都让给了一机厂，就是因为有穆桂金这些人，顾念旧情，所以特意给秦振华放水。 大家穿的都是各自的工厂的工作服，虽然其实全国的工人的工作服都是大同小异，藏青色的劳动布，夹克样式，领口袖口都能扎紧，没什么特殊设计过的公版，但是，胸口还是有不同的标志，显示出来自己的来历的。