中国农行股票葵花药业(林园三大医药股)

2021年4月28日发(作者：港股配股大折扣又无禁售,公平吗?港股(gg))

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中航长江电力股票分析证券金融研究所　　　　
沈文文　
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葵花药业（002737）：品类丰富的品牌OTC
药企

行业分类：医药
2014年12月24日
主要财务数据及预测 元旦股市放假
股票价格
合理价格区间
网下发行数量
网上发行数量
38.06-65.10元
365万股
3285万股
2013A 2014E 2015E 2016E
营业收入增长率（%） 23.22 16.92 20.51 20.01
净利润增长率（%） 12.25 20.35 16.20 21.07
综合毛利率（%） 63.97 63.11 62.73 62.73










股本结构
发行前总股本（万股）
本次发行股本（万股）
发行后总股本（万股）
10950
3650
14600
摊薄每股收益（元） 1.80 2.17 2.52 3.05
报告要点：
? 公司概况
葵花药业是一家民营OTC药企，主要从事中成药、化学药以及生物制方圆支承股票
药的研发、生产和销售，主要产品涵盖消化系统用药、儿科用药、呼吸感冒
用药、妇科用药、风湿骨病用药、心脑血管用药等用药领域。
? 公司竞争优势
? 品类和剂型丰富。公司拥有722个药品批文，其中包括1个国家
中药保护品种，12个独家品种，具有丸剂、散剂、栓剂、膏剂和颗粒
剂等15个剂型。
? 营销网络完善。公司的销售网络覆盖全国，具有7个事业部、180
支销售队伍，产品覆盖东凌粮油股吧全国约4,000多家医疗机构和30万家药店终端。
? 品牌塑造能力突出。品牌是OTC类药企的核心竞争力所在，公司
累计投入16亿元用于广告宣传和促销活动，成功塑造了葵花品牌。
? 产业链一体化优势明显。公司积极构建药材种植、药品制造、药
品批发及零售的一体化经营模式，产业链一体化的协同效应有助于企
业控制生产成本。
? 募集资金投向
公司本次公开发行3650万股，发行价36.53元，募集的资金主要用于
产能扩建、项目搬迁、药品研发以及营销网络建设项目，预计募投项目完成
后，公司的竞争力有望得到进一步的提高。
? 盈利预测及估值建议
我们预计公司14-16年EPS分别为2.17元、2.52元和3.05元，营业收
入的增长率分别为16.92%、20.51%和20.|网上买股票01%，参照可比公司的估值情况，
我们认为公司合理的价格区间为38.06—65.10元，对应2014、2015和2016
年的估值区间为17.54.00-30.00倍、15.10-25.83倍和12.48-21.34倍。
? 主要不确定性因素
药品降价风险、中药原材料价格波动的风险。







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股市有风险 入市须谨慎
中航证券金融研究所发布 证券研究报告
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[葵花药业（002737）新股研究报告]

一、公司概况
葵花药业是一家民营OTC药企，主要从事中成药、化学药以及生物制药的研发、生产和销售。公司
的300236股票 控股股东为葵花集团有限公司，简称“葵花集团”，实际控制人为关彦斌和张晓兰夫妇。
图表 1：公司股权结构图谱



资料来源：葵花药业招股书、中航证券金融研究所
1.1公司基本情况
公司的前身“黑龙江葵花集团有限公司”成立于2005年，核心业务通过受让五常葵花的股权而来。
2009年，公司以发起设立方式整体变更为“葵花药业集团股份有限公司”。公司的控股股东为 “葵花集团”，
实际控制人为关彦斌和张晓兰夫妇。
图表 2：公司历史沿革
公司历史沿革
1998年，“黑龙江省五常葵花药业有限公司”（以下简称“五常葵花”）经由国有企业“黑龙江省五
常制药有限公司”300138股票改制成立
2001年，第一次股权转让，关彦斌将其持有的五常葵花690,001元注册资本以每股1元的价格转让
给张权，将其持有的|基金南方全球500,000元注册资本以每股1元的价格转让给丁士恒
2002年，第二次股权转让，关彦斌将其持有的五常葵花10,000元注册资本以每股1元的价格转让给
刘淑芳，将其持有的10,000元注册资本以每股1元的价格转让给张学谦。同年，公司减资至1100万。
2003年，五常葵花整体变更为股份有限公司。

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[葵花药业（002737）新股研究报告]

2005 年，公司前身“黑龙江葵花集团有限公司”成立。
2005年，五常葵花全体50名自然人股东各自将其持有的五常葵花70%股权以每股1元的价格分别转
让给“黑龙江葵花集团有限公司”。
2009年，葵花药业集团有限公飞乐股份股吧司以发起设立方式整体变更为“葵花药业集团股份有限公司”（以下简
称“葵花药业”）。

2010年，五常葵花50名自然人股东分别将其持有的占五常葵花29.82%股权转让给本公司，将其持
有的占五常葵花0.18%股权转让予葵花集团，每股转让价格均为1元。
2011年，葵花集团与医药公司签署《股份转让协议》，将其持有五常葵花的0.18%股份转让给医药公
司。
资料来源：葵花药业招股书、中航证券金融研究所
1.2公司主营业务
公司业务以中成药和化学药的研发、生产和销售为主，拥有722个产品批文，其中 1个中药保护品种，
独家品种12个。产品覆盖消化系统用药、儿科用药、呼吸感冒用药、妇科用药、风湿骨病上投摩根大盘蓝筹用药、心脑血
管用药等用药领域，其中消化系统用药和儿科用药为公司主打品类。
公司多个品种进入国家基本药物目录和医保目录，其中，基药品种181个，医保目录品种402个。相
关产品数量有望进一步增加。
图表 3：列入医保目录和基药物目录产品状况
下属企业名称
五常葵花
伊春公司
重庆公司
唐山公司
佳木斯公司
鹿灵公司
衡水公司
冀州公司
合计
进入医保目录品种数量
67
18
6
26
126
63
85
11
402
进入基本药物目录品种数量
36
4
3
12
55
27
38
6
181
资料来源：葵花药业招股书、中航证券金融研究所
尽管OTC药物市场的平均增速不断下滑至个位数，通过品牌营销和品类规划，公司的收入规模在过去
几年仍然保持着20%左右的复合增长率。中成药和化学药等各项业务的毛利率基本保持稳定，化学药的综
合毛利率稳中有升。此外，公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率三项财务指标也稳中有降，未来
有进一步优化的空间。




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在宋伟泽的面前，秦振华依旧是这种态度，你好歹也跟着一起去看看啊，大家都是测绘仿制这个项目的人员，本来就应该在一起干活儿，遇到问题，一起解决问题。 现在，终于有希望了。 况且，对方一下子就抓到了要害，今天，大领导还在一机厂考察的，要是这里的事情传到大领导那边去，那可就真的捅娄子了。 听到了赵国栋的话，杜友文顿时就纳闷了，昨天晚上的时候，见到最后马厂长跟着一起过来的，这成绩单上，还有马厂长的签名，大家伙儿不敢直接去马盼山那里找麻烦，所以才想要直接找王二柱去理论。 “你们想要引进技术？”在这种谈判中，打断对方是很不礼貌的，但是，当听到对方说的话的时候，这边的英国人还是炸开了锅了，乔伊斯首先就几乎要喊了起来：“我们只卖产品，我们是不会出口我们的技术的！尤其是我们的先进的坦克炮和火控技术！” 果然啊，自命清高！赵大炮啊赵大炮，你让我怎么说你呢！此时的秦振华，绝对是一幅恨铁不成钢的表情啊。 “张师傅，李师傅，快，使用推土机铲雪，二柱子，走，跟我上去！” 说完，举起来了杯子，本来只打算做一下样子，但是，就听到砰的一声，王二柱已经和他的杯子碰过了，然后，王二柱扬起脖子来，咕嘟咕嘟的声音，从喉咙里传来。