大连控股股票002129(002129中环股份股票东方财富)

2021年4月26日发(作者：去年0.3419每股,今年应该达到7毛左辽宁成大(600739)股)

仅供机构投资者使用

[Table_Title]
证券研究报告|
公司深度研究报告

[Table_Date]
2020年05月13日

半导硅片厚积薄发，特有赛道独树一帜
[Table_Title2]

中环股份(002129)


评级及分析师信息
评级：
上次评级：
目标价格：
最新收盘价：


股票代码：
52 周最高价最低价：
总市值(亿)
自由流通市值(亿)
自由流通股数(百万)

中环股份
141%
112%
83%
54%
25%
-4%
2
沪深300
[Table_Summary]
半导体大硅片处于产业链上游，是市场占比最大的半导体材料，
具有高技术门槛及集中度高的特点，是制造芯片的关键基石；大
硅片的重要产业价值，详见前序重磅PPT深度《半导材料第一蓝
海，硅片融合工艺创新》
? 半导体硅单晶技术领先，12英寸大硅片蓄势待发。
公司是国内唯一同时具备直拉法和区熔法半导体硅片制备技术的
硅片制造商；公司专注于硅单晶技术五十年江南红箭股票；半导体硅片已累计
通过58个国内外的客户认证，28个客户铁路板块 涉及8个大品类的产品
正在小批量、中批量认证过程中；在硅片产品方面，（1）8英寸
区熔法和直拉法硅片已经实现量产，包括应用于IGBT器件的8
英寸区熔抛光片、应用于功率器件的8英寸重掺抛光片及应用于
集成电路领域的LowCOP产品等；（2）12英寸直拉法硅片验证情
况良好，预计于2020年实现量产：公司12英寸大硅片于2018
年实现样品试制，正在加速通过从认证到量产的过程，根据公司
公开信息，12英寸大硅片预计于2020一季度逐步导入量产。
买入
买入

17.61
002129
22.158.99
490.47
472.52
2,683.26

? 整合产业链上下游协同发展，半导体硅片营收加速。
公司协同无锡市政府、晶盛机电共建无锡中环领先的8、12英寸
大硅片项目，具备落实国内大硅片产业链自主可控且长远发展的
指标性意义。借鉴全球硅片龙头发展路径，日本的Shin-Etsu、
SUMCO是基于产业链的完整性和设备、材料端之间的协同性，得
以维持几十年来硅片制造技术领先，公司和晶盛机电的合作即具
备同样的效应，目前公司在无锡的中环领先项目中已经采购晶盛
机电的单晶炉和机械精密加工设备，用于8英寸和12英寸大硅
片制造；公司和晶盛机电的合作从过往的光伏硅片延伸至半导体
领域，依托于几十年的技术沉淀和合作，成为首个垂直整合国内
大硅片产业链的大硅片项目。同时随着大硅片项目的逐步投产，
2019半导体硅片销售量同比增长20.83%，公司在半导体业务产
业链建设、技术沉淀以及和客户的长期合作验证迎来收获期，半
导体硅片销量稳定增长。

相
对
股
价
%


分析师：孙远峰
600750股吧[Table_Author]
邮箱：sunyf@
SAC NO：S112

联系人：郑敏宏
邮箱：zhengmh@

? 半导体硅片创新空间足够，价值同步工艺升级。
硅片价值量具备向上迭代的巨大空间，半导体技术基本遵循一代
工艺、一代硅片、一代芯片的原则002441股票；因此，从功率器件、逻辑芯
片、再到存储芯片等各种半导体器件在工艺、材料、技术等方面
升级；芯片的制造节点从13090nm、到4028nm、再到75nm；
高阶产品可能高于初阶产品8~10倍价格，大硅片的质量要求和
制造技术难度，伴随半导体产品和工艺升级具很高的同步升级效
应，未来十年在摩尔定律的推进下，半导体技术将持续革新，使
得半导体硅片具备较高产品创新和升级空间。

相关研究
[Table_Report]
1.

一季度业绩稳定增长,12英寸硅片稳步推进
2020.04.28
2.半导体+光伏双驾马车,12英寸大硅片稳步推进
2020.03.27
3.

半导材料第一蓝海，硅片融合工艺创新：大硅
片行业深度报告口
2020.03.华商盛世基金11
4.

工艺升级叠加国内扩产，国产大硅片蓄势待发
2020.03.10
5．业绩快报符合预期，大硅片长期稳健增长可期
2020.03.01
6.

大硅片元年重拾增长，增发项目或将提速发展
2020.02.25

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962628 16:59

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? M12光伏硅片降本增效，引领行业技术创新

2019年公司发布12英寸M12光伏硅片“夸父”产品（210硅
片）和系列标准，使从晶体、老沙博客股市早8点晶片到电池片、组件通量型生产环
节效率大幅提升，制造成本大幅下降，单块组件效率大幅提升，
为全球新能源持续降低成本带来新一代技术。公司光伏五期项目
已于2019年末开始生产210硅片。五期项目全部为G12产能设
计，根据公司公告五期项目进度，预计2020年末产能规模达到
19GW。全面达产后公司全部晶体产能将优化提升至85GW。

投资建议
我们维持此前盈利预测，预计2020至2022年实现营业收入分
别为219.8亿元、270.8亿元、353.13亿元，同比增长
30.1%、23.2%、30.4%；实现归母净利润分别为15.63亿元、
20.23亿元、26.36亿元，同比增长73.0%、29.4%、30.3%。
维持买入评级。

风险提示
半导体市场需求不如预期；半导体硅片行业竞争加剧；系统性
风险等。

盈利预测与估值
[Table_profit] 佰利联股票
财务|股票行情600050摘要
营业收入(百万元)
YoY（%）
归母净利润(百万元)
YoY（%）
毛利率（%）
每股收益（元）
ROE
市盈率

2018A

13,756
42.6%
632
8.2%
17.4%
0.23
4.7%
64.67

2019A

16,887
22.8%
904
42.9%
19.5%
0.32
6.4%
45.24

2020E

21,977
30.1%
1,563
73.0%
19.6%
0.56
6.7%
26.16

2021E

27,075
23.2常发股份 %
2,023
29.4%
19.8%
0.73
6.1%
20.22

2022E

35,313
30.4%
2,636
30.3%
19.8%
0.95
6.1%
15.51
资料来源：Wind、华西证券研究所





0190228 16:59
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2

招商安泰股票
华西电子【走进“芯”时代系列深度报告】
1、芯时代之一_半导体重磅深度《新兴技术共振进口替代，迎来全产业链投资机会》
2、芯时代之二_深度纪要《国产芯投资机会暨权威专家电话会》
3、芯时代之三_深度纪要《半导体分析和投资策略电话会》 |300128股票
4、芯时代之四_市场首篇模拟IC深度《下游应用增量不断，模拟 IC加速发展》
5、芯时代之五_存储器深度《存储产业链战略升级，开启国产替代“芯”篇章》
6、芯时代之六_功率半导体深度《功率半导体处黄金赛道，迎进口替代良机》
7、芯时代之七_半导体材料深度《铸行业发展基石，迎进口替代契机》
8、芯时代之八_深度纪要《功率半导体重磅专家交流电话会》
9、芯时代之九_半导体设备深度《进口替代促景气度提升，设备长期发展明朗》
10、芯时代之十_3D新器件《先进封装和新器件，续写集成电路新篇章》
11、芯时代之十一_IC载板和SLP《IC载板及SLP，集成提升的板级贡献》
12、芯时代之十二_智能处理器《人工智能助力，国产芯有望“换”道超车》
13、芯时代之十三_封测《先进封装大势所趋，国家战略助推成长》
14、芯时代之十四_大硅片《供需缺口持续，国产化蓄势待发》
15、芯时代之十五_化合物《下一代半导体材料，5G助力市场成长》
16、芯时代之十六_制造《国产替代加速，拉动全产业链发展》
17、芯时代之十七_北方华创《双结构化持建机遇，由大做强倍显张力》
18、芯时代之十八_斯达半导《铸IGBT功率基石，创多领域市场契机》
19、芯时代之十九_功率半导体深度②《产业链逐步成熟，功率器件迎黄金发展期》
20、芯时代之二十_汇顶科技《光电传感创新领跑，多维布局引领未来》
21、芯时代之二十一_华润微《功率半导专芯致志，特色工艺术业专攻》
22、芯时代之二十二_大硅片*重磅深度《半导材料第一蓝海，硅片融合工艺创新》
23、芯时代之二十三_卓胜微《5G赛道射频芯片龙头，国产替代正当时》
24、芯时代之二十四_沪硅产业《硅片“芯”材蓄势待发，商用量产空间广阔》
25、芯时代之二十五_韦尔股份《光电传感稳创领先，系统方案展创宏图》
26、芯时代之二十六_中环股份《半导硅片厚积薄发，特有赛道独树一帜》










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962628 16:59

当年T-62，带给国内军队太大的震撼了，各种武器都无法击穿，当时甚至在震撼之中，还有一丝的绝望，虽然开发出来了大量的武器，但是真正能用的并不多，直至今天，秦振华加工出来的新型穿甲弹，一下子就将穿甲能力提升了一倍，老者今天很高兴，喝着酒，也在期待着明天，秦振华还能有什么惊喜带给他们。 当然，在装炮弹的时候，大家还是离远一些，现在，大家都笑呵呵地从车间里面出来，向着靶场的方向而去了。 他没有去翻印刷室，那里都是油墨，没啥好翻的，也只有他们这种经常有资料送过来印刷的单位才会知道这个流程，先把底稿交给打印室，打印室打完了之后，就把蜡纸交给油印室，至于底稿，除非是注明机密，否则，底稿自然是被他们截留下来了，留着卖废纸啊。 所以，思考了一下，马盼山就做出了决定，自己向后挪，离开大家的视线，就当做自己什么都不知道好了，让大领导们决定吧。